Как российский бизнес может использовать Гонконг и Сингапур для выхода на азиатский рынок?

Один из основных вопросов, возникающих у бизнеса при выходе на рынки КНР и других стран Восточной Азии – выбор юрисдикции для создания штаб-квартиры, при помощи которой будет удобно управлять проектами в нескольких странах. Удобство в этом случае определяется несколькими факторами: простота ведения бизнеса, невысокие налоги, свобода движения капитала, возможности для привлечения финансирования для развития бизнеса, а также надежная правовая защита капитала.

Как правило, при работе в КНР и странах АСЕАН зарубежный бизнес останавливает выбор на Гонконге или Сингапуре. Какими преимуществами обладают эти юрисдикции? Для начала необходимо выделить те преимущества, которые являются общими для обеих юрисдикций и выгодно отличают от других стран региона.

Преимущества Гонконга и Сингапура в Азии

Во-первых, это простота ведения бизнеса: в сравнении с другими государствами региона в Гонконге или Сингапуре просто зарегистрировать компанию и поддерживать ее деятельность. В рейтинге Doing Business 2016 Сингапур расположился на первом месте в мире, Гонконг – на пятом. По отдельным показателям обе юрисдикции находятся в первой десятке по регистрации предприятий, защите миноритарных инвесторов и налогообложению.

Кроме того, в обеих юрисдикциях развит сектор деловых услуг, в котором представлены крупные международные и небольшие местные юридические и аудиторские фирмы. В обеих юрисдикциях одним из официальных языков является английский, что упрощает взаимодействие с местными специалистами и органами власти.

Во-вторых, в обеих юрисдикциях невысокое фактическое налоговое бремя и действует принцип территориального налогообложения, по которому доходы, полученные от зарубежных источников, не облагаются налогом по месту нахождения предприятия. Обе юрисдикции не облагают налогом доходы на прирост капитала и доходы в виде дивидендов, выплачиваемых компаниями их учредителям (после уплаты корпоративного подоходного налога на прибыль, из которой распределяются дивиденды, не уплачивается отдельный налог на дивиденды). Косвенное налогообложение и в Гонконге, и в Сингапуре не имеет существенного значения: в Гонконге нет ни НДС, ни налога с продаж, в Сингапуре – только налог на товары и услуги (GST), уплачиваемый при приобретении товаров и услуг в пределах Сингапура.

В-третьих, и в Гонконге, и в Сингапуре отсутствуют ограничения на движение капитала, а местная валюта является свободно конвертируемой и стабильной. Гонконгский доллар (HKD) с 1983 г. привязан к доллару США по курсу 7,8:1. Курс сингапурского доллара (SGD) является плавающим, но находится под надежным контролем Службы регулирования денежного обращения (MAS), которая обеспечивает стабильность курса национальной валюты в отношении валют основных торговых партнеров страны.

Последнее, но важное – Гонконг и Сингапур обладают достаточно устойчивой политической системой и развитым законодательством, обеспечивающим защиту капиталовложений. Обе юрисдикции – бывшие английские колонии, унаследовавшие от метрополии систему общего права. В системе общего права большое значение придается судебным прецедентам, что повышает роль судов. При рассмотрении дел суды в Гонконге и Сингапуре могут следовать не только местным судебным прецедентам, но и судебным прецедентам из других юрисдикций общего права, в частности, Англии и Уэльса, Австралии и Канады.

Кроме того, и у Гонконга, и у Сингапура есть ряд уникальных преимуществ, которыми обладает только одна из выбранных юрисдикций. Они и определяют, какой город будет лучше для создания первой компании в Азии в зависимости от цели и географии бизнеса.

Когда лучше выбрать Гонконг? 

Гонконг является бывшей английской колонией, возвратившейся под контроль КНР в 1997 г. По условиям перехода под юрисдикцию КНР в течение 50 лет Гонконг будет обладать высокой степенью автономии, предусматривающей собственную политическую систему, собственную правовую систему и право самостоятельно заключать международные договоры торгово-экономического характера. Ограничения на самостоятельность Гонконга предусмотрены только в вопросах гражданства, обороны и внешней политики.

Особый статус Гонконга подчеркивается законодательством КНР: в большинстве случаев гонконгские компании и гонконгский капитал в КНР приравнены к иностранным. Но когда речь заходит о ведении бизнеса в Китае, Гонконг – все же лучший выбор для создания холдинговой компании. Причина проста: между КНР и Гонконгом существует несколько соглашений, предоставляющих гонконгским компаниям более выгодные условия для работы в КНР по сравнению с другими зарубежными компаниями. Иностранный бизнес может воспользоваться льготами, предусмотренными данными соглашениями, если он ведет существенную предпринимательскую деятельность в Гонконге.

Во-первых, при осуществлении прямых инвестиций в КНР Гонконг обладает перед Сингапуром преимуществом в виде заключенного с КНР Соглашения о тесном экономическом партнерстве (СТЭП), которое направлено на упрощение инвестирования и упрощение условий для работы в КНР гонконгских поставщиков услуг. Аналогичные соглашения у КНР заключены только со специальным административным районом Макао и Тайванем.

В соответствии со СТЭП и дополнительными соглашениями, подписанными в рамках основного соглашения, КНР и Гонконг устанавливают нулевую таможенную пошлину на товары в двусторонней торговле (товары, местом происхождения которых является КНР или Гонконг соответственно) и упрощают взаимное признание квалификаций. Кроме того, КНР создает для гонконгских поставщиков услуг упрощенные условия допуска на китайский рынок услуг, который ограничен для иностранных инвесторов.

Статус гонконгского поставщика услуг предоставляется только компаниям, ведущим существенную предпринимательскую деятельность в Гонконге в течение определенного времени. Чтобы воспользоваться преимуществами, предоставляемыми в КНР гонконгским поставщикам услуг в рамках СТЭП, иностранные предприниматели должны: 1) создать реальный бизнес в Гонконге и вести его несколько лет не менее 3 лет (поставщики услуг в сфере строительства и проектирования, финансовых услуг – не менее 5 лет) для получения сертификата гонконгского поставщика услуг; или 2) приобрести уже существующее предприятие, имеющие данный сертификат или обладающее правом на его получение.

Во-вторых, Гонконг обладает одним из самых выгодных соглашений об избежании двойного налогообложения с КНР. При выплате в КНР дивидендов, процентов или роялти в пользу гонконгской компании соглашение ограничивает максимальную ставку налога у источника, который должен быть уплачен в КНР. При выплате дивидендов ставка налога у источника не может превышать 5%, если гонконгской компании принадлежит не менее 25% доля в китайской компании, распределяющей дивиденды (не может превышать 10% в остальных случаях); при выплате процентов и роялти – не может превышать 7%. При отсутствии налогового соглашения в КНР уплачивается налог по ставке 10%.

Кроме того, у Гонконга заключено налоговое соглашение с Россией. После ратификации и вступления в силу данного соглашения (не ратифицировано и не вступило в силу), в соответствии с которым: 1) ставка налога у источника при выплате дивидендов не может превышать 5%, если долевое участие бенефициара в компании, распределяющей дивиденды составляет не менее 15%, при этом бенефициарный владелец является компанией (в остальных случаях – не может превышать 10%); 2) применяется нулевая ставка налога у источника при выплате процентов; 3) ставка налога у источника при выплате роялти не может превышать 3%. Если соглашение будет ратифицировано обеими сторонами в 2016 г., оно вступит в силу с 1 января 2017 г. в России и с 1 апреля 2017 г. в Гонконге.

Среди дополнительных плюсов Гонконга: упрощенные правила легализации выданных в Гонконге документов для использования в КНР (зарубежные документы в КНР требуют консульской легализации; при использовании гонконгских документов в КНР легализация проводится в упрощенном порядке) и исполнимость в КНР решений гонконгских судов и арбитражей (между КНР и Гонконгом существуют соглашения о взаимном признании и исполнении судебных и арбитражных решений).

Для зарубежных государственных предприятий Гонконг удобен тем, что придерживается принципа абсолютного иммунитета государств и их имущества (вслед за КНР). Действие данного принципа в Гонконге было подтверждено разъяснением ПК ВСНП по запросу Апелляционного суда Гонконга в 2011 г. В Сингапуре и большинстве других государств, напротив, действует принцип функционального (ограниченного) иммунитета государств, ограничивающий иммунитет государств от судебных разбирательств. Гонконг уникален тем, что это единственная юрисдикция общего права, в которой действует принцип абсолютного иммунитета государств.

В целом – Гонконг удобен для ведения бизнеса в Китае. Это его уникальное преимущество перед остальными юрисдикциями в Азии. Воспользоваться этими преимуществами в полной мере можно, если в Гонконге создается реальный бизнес, но даже гонконгская компания без существенного бизнеса может быть полезна для аккумулирования в Гонконге прибыли.

Когда лучше выбрать Сингапур?

Сингапур является вторым важнейшим финансовым центром региона. В отличие от Гонконга Сингапур – независимое государство, развитие которого зависит от его взаимоотношений со многими странами региона. Поэтому Сингапур активнее участвует в международных и региональных организациях и международных соглашениях. Кроме того, Сингапур предпринимает активные действия для развития инновационной экономики и привлечения в страну предпринимателей.

Сингапур заключил с другими государствами более 70 соглашений об избежании двойного налогообложения, включая КНР, всеми странами АСЕАН (кроме Камбоджи), другими странами Азии и Европы (Индия, Япония, Тайвань), а также Россией, Украиной, Беларусью и Казахстаном. Для сравнения: несмотря на успехи последних лет, сеть налоговых соглашений Гонконга по-прежнему вдвое меньше.

Налоговое соглашение между Россией и Сингапуром действует с 2010 г. По соглашению ставка налога у источника на дивиденды не может превышать 5%, если бенефициарным владельцем дивидендов является компанией, которой принадлежит не менее 15% доля в компании, распределяющей дивиденды, при этом объем инвестиций бенефициара составляет не менее 100 тыс. долларов США или эквивалентную сумму в другой валюте (в остальных случаях – не может превышать 10%). Ставки налога у источника на проценты и роялти не могут превышать 7,5%.

В конце 2015 г. Россия и Сингапур подписали протокол, обновляющий налоговое соглашение (не ратифицирован и не вступил в силу): 1) отменено требование о минимальном объеме инвестиций в размере 100 тыс. долларов США для применения сниженной ставки налога у источника на дивиденды (5%); 2) обнулена ставка налога у источника на проценты; 3) максимальная ставка налога у источника на роялти уменьшена с 7,5% до 5%. Если протокол будет ратифицирован обеими сторонами в 2016 г., новые условия будут применяться с 1 января 2017 г.

При создании компании в Сингапуре инвестор может воспользоваться одним из специальных налоговых режимов: Global Trader Scheme (сниженная ставка корпоративного налога для компаний-трейдеров, создаваемых в Сингапуре для ведения международной торговли некоторыми видами товаров), PIC Scheme (дополнительные вычеты расходов, понесенных на R&D, регистрацию, приобретение и лицензирование прав интеллектуальной собственности, обучение персонала и приобретение высокотехнологичного оборудования), специальный налоговый режим для стартапов (освобождение части дохода от корпоративного подоходного налога). Аналогичные льготы в Гонконге отсутствуют.

У Сингапура заключены 45 соглашений о взаимной защите капиталовложений (у Гонконга – только 18) и 21 соглашение о зоне свободной торговли (у Гонконга аналогичные соглашения есть только с КНР, ЕС, Чили и Новой Зеландией). Сингапур является одним из учредителей Транстихоокеанского партнерства, предусматривающего создание зоны свободной торговли в АТЭС, что, после вступления соглашения о ТТП в силу, позволит в облегченном порядке осуществлять инвестиции в страны ТТП из Сингапура и беспошлинно торговать товарами при соблюдении правил происхождения.

Кроме того, в Сингапуре проще условия получения иностранными гражданами рабочих виз и видов на жительство (в том числе и через инвестиции). Гонконг, наоборот, с 2015 г. прекратил выдачу видов на жительство через инвестиции и не планирует ее возобновлять.

Большая открытость Сингапура удобна, если компания создается для работы над проектами не только в Китае, а в нескольких странах Азии. В этом случае Сингапур является оптимальным выбором для регионе.

Условия листинга на фондовых биржах Гонконга и Сингапура

Крупнейшими фондовыми биржами в Восточной Азии являются Токийская фондовая биржа (TSE), Гонконгская фондовая биржа (HKEx), Шанхайская фондовая биржа (SSE), Шэньчжэньская фондовая биржа (SZSE), Корейская биржа (KRX), Тайваньская фондовая биржа (TWSE) и Сингапурская фондовая биржа (SGX). При этом чаще всего зарубежные эмитенты останавливают выбор на Гонконге. Почему?

HKEx лидирует в Азии по объемам привлеченных денежных средств. В Гонконге созданы удобные условия для размещения акций (условия листинга на HKEx проще, чем в США или Великобритании) и условия для проведения операций с ценными бумагами для инвесторов. Кроме того, на HKEx представлены инвесторы, которых нет на других фондовых биржах. Поэтому пока китайский фондовый рынок закрыт для иностранных инвесторов и эмитентов HKEx остается крупнейшей фондовой биржей в регионе.

Зарубежные эмитенты пока не могут размещать акции на китайских фондовых биржах: в КНР разместить ценные бумаги может только созданная в Китае акционерная компания, при этом в стране существует масса ограничений на иностранные инвестиции в ценные бумаги публичных компаний и создание компаний-участников рынка ценных бумаг. До снятия этих ограничений биржи в Шанхае и Шэньчжэне нельзя рассматривать в качестве места для IPO зарубежных компаний.

Напротив, Гонконг открыт для зарубежных эмитентов, значительную часть которых составляют китайские компании и офшорные холдинговые компании со значительными активами в Китае (так называемые «красные фишки»). В Гонконге представлены китайские институциональные квалифицированные инвесторы, привлекающие капитал в КНР для инвестирования за рубежом, а также частные инвесторы, которые могут осуществлять операции с ценными бумагами в Гонконге по системе Shanghai-Hong Kong Stock Connect.

Сингапурская фондовая биржа по всем показателям значительно уступает HKEx: достаточно сказать, что в 2015 г. на SGX было проведено только 13 IPO, из них только одно на основной площадке (на HKEx – 138 IPO). Тем не менее, Сингапур в отличие от Гонконга проводит активную работу по привлечению эмитентов, поэтому может улучшить свои показатели.

В январе 2016 г. Гонконгская фондовая биржа признала Россию в качестве «приемлемой юрисдикции» (acceptable jurisdiction), в которой может быть зарегистрирован эмитент при размещении ценных бумаг в Гонконге. С этого момента российские компании вправе подавать заявки на проведение первичного или вторичного размещения акций на основной площадке HKEx.

В отличие от компаний, созданных в «признанных юрисдикциях» (recognised jurisdictions; к ним относятся Гонконг, КНР, Бермудские острова и Каймановы острова), компании из «приемлемых юрисдикций» обязаны при подаче заявки убедить фондовую биржу в том, что стандарты защиты акционеров по месту регистрации компании эквиваленты гонконгским стандартам. Чтобы упростить эту задачу для потенциальных эмитентов, HKEx публикует справочники по отдельным странам мира, которые содержат данные стандарты. Справочник по России (Country Guide on Russia) был опубликован одновременно с признанием России в качестве «приемлемой юрисдикции».

Чтобы убедить биржу в соответствии стандартам, потенциальный российский эмитент должен подтвердить, что описанное в справочнике состояние российского законодательства и практики его применения по-прежнему актуально или проинформировать биржу о произошедших изменениях в законодательстве и предоставить актуальную информацию. В тех случаях, когда справочник требует от эмитента дополнительных мер для защиты акционеров, необходимо внести соответствующие изменения и дополнения в учредительные документы организации-эмитента.

Поскольку Россия признана в качестве места, в котором может быть создана организация-эмитент только в январе 2016 г., пока в Гонконге не проведено ни одного размещения акций с участием именно российских эмитентов. Предыдущие IPO в Гонконге, имеющие отношение к России – IPO Rusal и IRC Ltd., проводились от лица компаний, созданных соответственно в Джерси и Гонконге.

Как и при листинге на Лондонской фондовой бирже (Premium Listing на основной площадке), при проведении IPO на основной площадке HKEx необходим спонсор размещения. Для размещения акций эмитент должен соответствовать одному из трех финансовых критериев: 1) прибыль не менее 50 млн. гонконгских долларов за последние три года (в том числе – не менее 20 млн. гонконгских долларов в последний год и не менее 30 млн. гонконгских долларов за два предшествующих года в общей сложности) и рыночная капитализация не менее 200 млн. гонконгских долларов на момент размещения акций; 2) рыночная капитализация не менее 4 млрд. гонконгских долларов на момент размещения акций и выручка не менее 500 млн. гонконгских долларов за последний год; 3) рыночная капитализация не менее 2 млрд. гонконгских долларов на момент размещения акций, выручка не менее 500 млн. гонконгских долларов за последний год и положительный поток денежных средств от ведения деятельности не менее 100 млн. гонконгских долларов за последние три года в общей сложности.

Для подтверждения соответствия предоставляется прошедшая аудит финансовая отчетность за последние три года (отчетность должна быть подготовлена не ранее чем за 6 месяцев). Отчетность составляется на основе стандартов Гонконга (HK FRS) или МСФО (допускается использование ОПБУ США и других стандартов для отдельных заявок).

До подачи заявки эмитент должен вести деятельность не менее трех лет с постоянным составом менеджмента. За последний финансовый год эмитент должен сохранять постоянный состав собственников. Минимальная доля акций, находящихся в свободном обращении, должна составлять 25%, при этом биржа по своему усмотрению вправе принять заявки с размещением 15%-25% акций, если рыночная капитализация эмитента на момент размещения превышает 10 млрд. гонконгских долларов. Минимальное количество владельцев акций, находящихся в свободном обращении – 300 акционеров эмитента.

При листинге на основной площадке Сингапурской фондовой биржи необходим спонсор размещения. Для размещения акций эмитент должен соответствовать одному из следующих требований: 1) прибыль до уплаты налогов по консолидированной отчетности не менее 30 млн. сингапурских долларов за последний год и не менее 3 лет ведения деятельности; 2) прибыльность за последний год, рыночная капитализация не менее 150 млн. сингапурских долларов в соответствии с ценой размещения и не менее 3 лет ведения деятельности; 3) получение дохода от ведения деятельности в последний полный год и рыночная капитализация не менее 300 млн. сингапурских долларов в соответствии с ценой размещения.

Для подтверждения соответствия предоставляется прошедшая аудит финансовая отчетность за последние три года (отчетность должна быть подготовлена не ранее чем за 6 месяцев). Отчетность составляется на основе стандартов Сингапура (SFRS), МСФО или ОПБУ США.

В отличие от Гонконга Сингапур допускает размещение акций компаниями из любых юрисдикций, но при этом требует, чтобы у зарубежного эмитента было не менее двух независимых директоров, являющихся резидентами Сингапура. Минимальное количество владельцев акций, находящихся в свободном обращении, при размещении в Сингапуре – 500 акционеров эмитента.

Заключение

Гонконг и Сингапур – крупнейшие финансовые центры в восточной Азии. Конкуренция между Гонконгом и Сингапуром за привлечение зарубежного бизнеса во многом способствовала упрощению условий ведения бизнеса, развитию сектора финансовых услуг, юридических услуг не только в обеих юрисдикциях, но и в соседних государствах региона.

Вместе с тем, Гонконг обладает дополнительными возможностями для развития за счет более тесных взаимосвязей с КНР. Развитие фондового рынка Гонконга не в последнюю очередь связано с активным привлечением капитала китайскими компаниями на внешних рынках. В дальнейшем зависимость Гонконга от КНР будет только увеличиваться: в 2046 г. истекает срок широкой автономии, гарантированный Гонконгу при переходе под власть КНР, поэтому политика постепенной интеграции Гонконга в китайскую экономику будет усилена.

В отличие от Гонконга Сингапур является независимым государством, которое пока всерьез не рассматривает возможности политической интеграции с другими государствами региона. Отсутствие опоры в виде одной крупной экономики заставляет Сингапур диверсифицировать экономические связи и создавать дополнительные стимулы для иностранного капитала. Этим объясняется наличие у Сингапура более развитой сети налоговых соглашений, системы налоговых льгот для высокотехнологичных предприятий, предоставлении видов на жительство для зарубежных инвесторов и квалифицированных специалистов. 

Если посмотреть на опыт китайских компаний в привлечении финансирования за рубежом, то можно заметить, что первым местом для размещения акций за рубежом для крупных китайских компаний традиционно является Гонконг. Часть китайских IPO происходит в Сингапуре - в основном, из тех регионов, где реализуются совместные проекты и наработаны связи с правительствами китайских регионов. Тем не менее, Сингапур не является приоритетом и уступает не только Гонконгу, но и американским фондовым биржам.

Фондовая биржа Гонконга традиционно отдает предпочтение крупным предприятиям из «реального» сектора экономики. Интернет-стартапы и высокотехнологичные компании выбирают другие места для размещения акций: например, одно из крупнейших китайских IPO последних лет – IPO Alibaba Group в 2014 г. – было проведено на NYSE после отказа в размещении на HKEx. По причине ограничения в КНР на допуск иностранного капитала в сфере телекоммуникаций и интернета в китайских стартапах широко используется схема со «структурой с переменным интересом» (VIE). VIE не вызывает проблемы при размещении акций на NYSE, NASDAQ или в Сингапуре, но становится непреодолимым препятствием при попытке провести IPO в Гонконге.